凤凰体育,凤凰体育直播,凤凰体育APP今年以来无风险收益率持续走低，部分大银行的1年定期存款利率已跌破1%，10年期国债收益率在1.7%-1.8%徘徊，统计截至9月15日，全市场货币基金今年以来平均年化收益率为1.34%，而中短债基金、普通纯债基金平均年化收益仅为1.03%、0.82%。

　　随着“非标”资产的减少，银行理财开启了打破“刚兑”的净值化转型，往年高收益的理财产品、信托产品不复存在。“股债跷跷板”效应下，前两年动辄年化6%-10%的纯固收类基金也销声匿迹、难以复制。

　　“固收+”基金在这种背景下吸引了越来越多机构和个人投资者的重点关注，其中一些品种凭借“+”这部分的贡献，今年以来年化收益率已超10%。

　　一是“固收+”的阶段性高收益从何而来、是否可持续？二是有些“固收+”的回撤波动也相当大、偏离了产品类型本身的风险收益属性。

　　如果“固收+”基金仅仅是站在了股市转好的“巨人肩膀”上，或者靠的是押宝某一两个热门主题赛道短期冲得特别猛，那是否这个赛道风口一过、或者股市一旦回调，“固收+”就又像前几年熊市那样变成“固收-”了？

　　投资者选择“固收+”更多是希望获取比纯固收理财更高收益的同时又风险可控，最好能在股市和债市各种不同市场环境下都相对稳健。

　　为此我们专门筛选统计了“固收+”基金连续两年的表现，本次暂不包含广义的“固收+”，比如股票最低仓位在5%或10%、或者股票仓位上限在30%的部分偏债混合型、灵活配置型基金以及可转债基金等，仅统计狭义的标准二级债基，即股票仓位0-20%之间的“固收+”。

　　Choice数据显示，全市场此类产品共645只（AC类不同份额合并计为1只），其中仅13只连续两年年化收益率均超10%（即2024年度实际收益率超10%，且2025年至今年化收益率也超10%），展现出较强的业绩可延续性、投资方法策略可复制性。

　　上图中的这13只基金经受了2024年前三季度的股市熊市乃至“股灾”表现仍能在2024年全年收获10%以上的绝对收益，可谓相当“能打”。

　　这其中一半左右的产品2025年以来年化收益高达20%甚至30%，但“盈亏同源”，最大回撤幅度也较为夸张。从2024年至今近两年的最大回撤数据看，恒越嘉鑫、安信聚利增强、鹏华双债加利这3只回撤最小，既展现了连续两年年化10%的锐度，又保持了“固收+”稳健的定位。恒越嘉鑫还是图内少有设置了持有超7天免赎回费C类份额的，在交易便捷性上更加利好持有人。

　　作为这13只“双10%”基金中最大回撤最小的基金，我们具体拆解一下恒越嘉鑫的回撤控制情况。其近两年的最大回撤3.91%出现在今年2月底至4月7日，其中4月7日股市受关税冲击发生了剧烈回调，很多股票跌停板，恒越嘉鑫当天净值下跌2.32%，也就是说3.91%回撤的大部分出现在极端行情这一天，两个多月后的6月底该基金修复了全部回撤。

　　回顾下图恒越嘉鑫近一年的净值走势（红线%，当天A股也是高开低走巨幅回调的极端行情，恒越嘉鑫随后用了17个交易日修复了该回撤。除这两次股市短期极端行情外，恒越嘉鑫近两年的最大回撤仅为2%。

　　也就是说，我们挖掘出一只常规情况下最大回撤仅2%、连续两年年化收益超10%、申购没门槛没锁定期、持有7天就免赎回费的宝藏工具。

　　通过上图恒越嘉鑫净值走势（红线）与A股大盘走势（蓝线指数走势）的对比，可看到去年国庆节至今年4月关税冲击这半年时间，股市震荡向下，恒越嘉鑫反而逆势向上，整体净值曲线相对平滑，相比同类“固收+”平均走势（黄线）又有明显的超额。

　　“公募基金强调相对排名，往往忽视了当年的绝对收益。我觉得这其实是投资者的痛点，因为投资者更在意的是一笔钱在任意时点放进来，持有一段时间后，每年都能获取正收益，而不是几年正收益伴随着几年负收益。我想达到这种效果。”

　　吴胤希，北京大学经济学学士、伦敦政治经济学院金融专业硕士，先后就职于远东国际租赁、重庆农村商业银行，2016年加入中信保诚基金，任固定收益部副总监、基金经理。2023年9月加入恒越基金，现任恒越基金总经理助理、固定收益部总监、资产配置部总监。

　　他是2024年3月正式公告接任恒越嘉鑫基金经理的，也就是说恒越嘉鑫2024年以后的业绩才打上了吴胤希的烙印。恒越嘉鑫2025年半年报披露，基金经理持有该基金的份额大于100万份，也就是说吴胤希也线万在自己管理的这只产品上。

　　吴胤希在半年报中提到，“本基金坚持稳健思路，主要配置高等级信用债和利率债，严控信用风险，精选个券，坚持注重票息的确定性收益以及息差贡献。今年以来，本基金根据市场变化，整体维持中性的杠杆和久期水平，兼顾收益和回撤控制。权益和转债整体维持较高仓位，持仓类型以中小盘科技成长风格为主。截至半年末，权益和转债维持在较高仓位。”这很好地印证了公开资料中恒越嘉鑫的投资方法特色，是以量化择时模型做“+”的部分，用高评级债券票息打底，股票部分主投高弹性中小成长风格，以量化模型在0-20%之间灵活择时，严格止盈止损，股市回调时股票仓位就减仓或空仓，另外还积极把握可转债机会、多资产类别贡献组合收益。

　　半年报显示恒越嘉鑫在6月末时的股票仓位是15.77%，另有10.43%的可转债，全部持股只数是35只，也就是单只个股平均仓位在0.45%，相当分散。从具体股票所属板块看也均衡配置在了泛科技的不同细分方向，这样能有效规避单一主题或单只个股的“黑天鹅”风险。

　　而引入量化择时模型，或许也是吴胤希对“固收+”这一类型基金过往在全行业内经验教训的思考应变，通过量化择时策略，最大限度降低主观干预，避免风格漂移、追涨杀跌、选股买卖失误，也避免了在股市震荡回调时一直硬扛在股票仓位上限不动。

　　现今市场上各类“固收+”逐渐形成了鲜明的标签，有“固收+红利价值”派，有“固收+哑铃策略”派，还有“固收+AI”、“固收+创新药”等“固收+赛道”派。而恒越嘉鑫的“固收+量化择时、均衡成长”派，或许就是它在严控回撤前提下收获“双10%”回报的奥秘所在。

　　投资者很难保证在某只基金净值最陡峭的涨幅阶段刚好“在车上”，最理想情况当然是投资者任何时点“上车”，都能收获有竞争力且相对平滑的净值曲线。

　　量化策略的稳定性使恒越嘉鑫“固收+”的工具属性增强，让投资者更容易预判预期在不同行情下基金净值的可能变化，成为提升投资者获得感的良好选择。