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　　◆连平认为未来趋势明朗：“更加积极”的政策定位会更加明确，未来财政领域的融资需求仍将对市场形成较大支撑；房地产、基础设施建设等传统领域，在2026年之后的几年有望总体保持平稳并逐步改善，相关传统融资需求会较2025年有所好转。

　　1月10日，中国首席经济学家论坛理事长、广开首席产业研究院院长连平，在2026中国首席经济学家论坛年会上发表主旨演讲时表示，当前中国金融结构正发生深刻变化，其核心是直接金融与间接金融的发展态势及相互关系的历史性调整。

　　连平表示，长期以来，国家政策导向十分明确，即大力发展直接融资，即便相关政策持续推进，间接融资占比依然处于较高水平。但近三年来，尤其是2025年之后，间接融资增量占比持续下降，直接融资增量占比稳步上升。

　　连平用一系列关键数据揭示了这一重要变化。例如，2025年1月至11月，间接融资占比降至45.7%，直接融资占比升至47.4%，增量占比呈现间接融资低于直接融资的态势，这一变化在过去数十年间均未出现过。从间接融资来看，信贷需求显著下降，增速已连续五年回落。2020年信贷余额增速为12.8%，当前已降至6.4%。与间接融资形成对比的是，直接融资需求保持较快增长，企业直接融资整体表现良好。

　　连平认为，这一态势得益于多重积极因素推动：实体经济中，直接融资需求绕开银行信贷相关环节，需求更为实在；同时，直接融资资金配置更具市场化特征，与新动能的适配性较强，这些均为直接融资发展注入动力。此外，多层次资本市场建设成效显著，科创板、创业板、北交所及债券市场科技板等平台的发展，有效推动了直接融资扩张。

　　“这一系列变化，本质上反映了中国经济结构的深度调整。”连平表示，过去，房地产、基础设施建设及相关传统行业对信贷需求旺盛，而银行信贷与这些传统领域、行业的融资匹配度相对较高，这类领域也更依赖信贷融资模式。但当前经济结构已发生明显转变，高新技术产业、战略性新兴产业、未来产业等快速崛起，产生了大量融资需求，而这类需求更需要直接融资支持，包括企业上市融资、企业债券发行以及股权投资、PE、VC等风险投资在内的多种直接融资形式，均成为重点发展领域，近年来相关需求显著上升。

　　展望未来，连平认为趋势明朗：一方面，“更加积极”的政策定位会更加明确，未来财政领域的融资需求仍将对市场形成较大支撑；另一方面，房地产、基础设施建设等传统领域，在2026年之后的几年有望总体保持平稳并逐步改善，相关传统融资需求会较2025年有所好转。

　　在连平看来，未来最为关键的变化在于资本市场的发展。在新质生产力的培育催生实体经济对资本市场的持续需求，政策对资本市场、股票市场的支持力度空前，社会资金流向改变以及流动性环境宽松等多重积极因素推动下，尤其是央行功能已实现全覆盖，出台了包括类“平准基金”等在内的一系列直接或间接针对股票市场的政策工具，2026年及更长时期内，资本市场尤其是股票市场将形成良好的运行态势，有望持续稳健发展。

　　“中国金融结构优化将进入关键阶段，形成直接融资规模超过间接融资的总体趋势。这一趋势的形成对经济发展具有多方面积极意义。”连平表示，具体来看，包括：为培育新质生产力提供中长期稳定资金；有效降低融资成本；减轻企业债务压力；提升资金配置效率；推动金融市场发展，丰富投资渠道，助力上海国际金融中心建设；深化金融改革与开放，推动人民币国际化进程等。

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