凤凰体育,凤凰体育直播,凤凰体育APP

　　我们将过去四个季度平均权益仓位在40%以下的一级债基、二级债基、偏债混合型和灵活配置型基金定义为固收+基金，其中权益仓位定义为股票仓位+转债仓位的50%。再根据固收+基金的权益资产类型将其分为股票型、转债型和混合型，股票型指权益资产投资在股票中，转债型指权益资产均为可转债，混合型指股票和可转债均有投资。受到权益市场影响，固收+产品本月收益表现较上月整体有所下降，3月混合型、转债型和股票型固收+分别下跌2.00%、0.88%、1.84 %。

　　将固收+基金净值对各类资产的风格纯因子收益回归，得到固收+基金在各类资产上的风险暴露。对比本月与上月的债券风险因子暴露，我们发现固收+基金整体在债券的利率水平暴露上有所下降，在违约暴露上显著下降；在股票资产的风险因子暴露测算显示，固收+基金在低估值和成长风格上的暴露均有下降，市值风格暴露有所上升；在转债资产上，根据风险因子暴露测算，固收+基金相对上月整体上调了对余额的风险暴露，仓位略有下调。

　　我们通过胜率、赔率等多个维度每季度优选10只基金等权配置，构建固收+基金优选组合。从净值表现来看，优选组合相对二级债基指数弹性更大，本月跑输二级债基指数0.12%，今年以来跑赢二级债基指数0.44%。

　　我们将纯债基金净值对利率水平、斜率、凸度、信用和违约五个因子回归得到每只纯债基金的风险暴露。从暴露的均值变化来看，3月相较上月纯债基金整体在久期暴露上有所下调，同时下调了信用因子暴露。从暴露的分歧度来看，在信用和违约上的分歧度有所上升。

　　我们在各项风格暴露均在市场平均水平上下一倍标准差的基金池中，季频选择特质收益Alpha较高的十只基金等权配置，构建纯债基金优选组合。从净值表现来看，纯债基金优选组合3月区间收益为0.28%，跑输中长期纯债基金指数0.01%。3月末我们在约束风险暴露的前提下根据纯债基金获取Alpha的能力筛选出2026年二季度纯债基金持仓，其中今年以来表现较好的持仓产品有华富恒稳纯债A、南方华元A等。

　　本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；报告中采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；历史规律总结仅供参考，或不会完全重演。

　　我们将过去四个季度平均权益仓位在40%以下的一级债基、二级债基、偏债混合型和灵活配置型基金定义为固收+基金，其中权益仓位定义为股票仓位+转债仓位的50%。再根据固收+基金的权益资产类型将其分为股票型、转债型和混合型，股票型指权益资产投资在股票中，转债型指权益资产均为可转债，混合型指股票和可转债均有投资。

　　受到权益市场影响，固收+产品本月收益表现较上月整体有所下降，3月混合型、转债型和股票型固收+分别下跌2.00%、0.88%、1.84 %。

　　将固收+基金净值对各类资产的风格纯因子收益回归，得到固收+基金在各类资产上的风险暴露。对比本月与上月的债券风险因子暴露，我们发现固收+基金整体在债券的利率水平暴露上有所下降，在违约暴露上显著下降。

　　在股票资产的风险因子暴露测算显示，固收+基金在低估值和成长风格上的暴露均有下降，市值风格暴露有所上升。

　　在转债资产上，根据风险因子暴露测算，固收+基金相对上月整体上调了对余额的风险暴露，仓位略有下调。

　　我们通过胜率、赔率等多个维度每季度优选10只基金等权配置，构建固收+基金优选组合。

　　从净值表现来看，优选组合相对二级债基指数弹性更大，本月跑输二级债基指数0.12%，今年以来跑赢二级债基指数0.44%。

　　以下是固收+基金优选组合的今年一季度持仓，在各类资产类型和权益分类上均有覆盖。

　　根据胜率、赔率等多个维度的筛选，在3月末我们调整二季度持仓为如下列表。其中嘉实多利收益A将继续持有一个季度，其他产品有所调整。

　　中长期纯债型基金指数3月上涨0.29%，短期纯债型基金指数2月上涨0.22%。

　　我们将纯债基金净值对利率水平、斜率、凸度、信用和违约五个因子回归得到每只纯债基金的风险暴露。从暴露的均值变化来看，3月相较上月纯债基金整体在久期暴露上有所下调，同时下调了信用因子暴露。从暴露的分歧度来看，在信用和违约上的分歧度有所上升。

　　我们在各项风格暴露均在市场平均水平上下一倍标准差的基金池中，季频选择特质收益Alpha较高的十只基金等权配置，构建纯债基金优选组合。

　　从净值表现来看，纯债基金优选组合3月区间收益为0.28%，跑输中长期纯债基金指数0.01%。

　　2026年一季度纯债基金持仓中，2月表现较好的持仓产品有广发政策性金融债、农银汇理金盛等。

　　3月末我们在约束风险暴露的前提下根据纯债基金获取Alpha的能力筛选出2026年二季度纯债基金持仓，其中今年以来表现较好的持仓产品有华富恒稳纯债A、南方华元A等。

　　本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；报告中采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；历史规律总结仅供参考，或不会完全重演。

　　研究报告名称：《固收+上调市值暴露，纯债基金信用分歧度上升——固收+及纯债基金月度跟踪（2026年4月）》