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　　5月两会召开，政府工作报告不设GDP增长目标，出现次数最多的词是“保”，稳就业保民生成为工作重点。5月基金持仓结构做了少量微调，在紧抓优势企业的同时，适度增加了金融、可选消费相关的配置。

　　新冠肺炎疫情在国内已经告一段落，国内全面复工复产，服务业也开始显著恢复，汽车销售回暖，对经济深坑的修复开始，同时也不能忽视受到疫情影响的个体和中小微企业面临的艰难情况；海外疫情发展进入平台期，最早爆发的欧洲国家病患增速降低并开始尝试复工，油价回到了40美金

　　知名华裔价值投资人李录的新书《文明、现代化、价值投资与中国》出版，作为芒格最好的三个投资（伯克希尔哈撒韦、好事多、李录）之一的李录在书中主要探讨了一个问题：为什么现代文明下的经济能够以复利形式累积增长。这个问题看似浅显，实则非常深刻，值得每一个做主动权益投资的人去思考。

　　李录展开了几千年的历史发展脉络，结合地理、文化、政治，提出了1+1>

　　2（自由市场物物交换）基础上更进一步的1+1>

　　4（现代科学技术下的思想交换，不仅可以获得对方的思想知识，更可以碰撞出新的想法）。正是知识本身的累积特性，使得现代科学技术和自由市场结合后，无论是效率的增加、财富的增量，还是规模效应都成倍放大。正是1+1>

　　4这个特性，使得现代经济以复利累积的形式增长，似乎毫无上限，这在人类历史上从未有过。

　　权益投资人投资好的企业，做时间的朋友，最重要的一点就是让复利在时间维度展现。理解了李录的思考，就会明白为什么很多大型企业的市值依然在持续增长。不倒退的累积增长是一个非常优秀的特质，是驱动企业内在价值随着时间不断增长的源动力。在长期视角下，企业内在价值随着时间不断增长是驱动市值增长的唯一动力。理解了这一点，就明白为什么一些优秀公司回头看在任何时点买入最终都会赚钱。

　　过去一段时间，一批优质中国企业市值创出新高，其中涵盖了A股、港股、美股。从边际角度分析基本面趋势，其中一些企业的市值上涨有一定的“拔估值”或者所谓市场风格的原因，从更长期时间看，这种阶段性的估值变化导致了不同时间区间内回报率的不均匀分布，判断这种分布并不容易。主动权益管理者要做的主要工作是选出具备内在价值能够持续累积增长的好生意、好公司，然后在一个相对合理且能够理解的价格买入并持有，陪伴优秀企业并分享其带来的内在价值的复利累积增长，至于市值的体现就交给市场吧。

　　做生意要抓住大机会，大机会则是能力和运气的积累。巴菲特曾经说过他成功最大的原因在于“美国顺风车”。在全球经济进一步放缓的背景下，欧美纷纷迈入零利率甚至负利率，新冠疫情的对应更加凸显了中国体制的实力。若干年后回头看，2020或将成为一个大的转折点，中国的权益资产或将成为全球重要的配置方向。长期投资之所以有效，是因为愿意坚守时间的人少（市场基本有效和完全有效是有本质区别的）。朱雀在长期看好的产业链上坚守一个或几个牢固的锚，更有效和确定地把握产业的发展机会，寻找高性价比投资机会，力争为持有人持续创造回报。

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