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　　新形势下，外资投行唱多中国的声音不绝于耳。高盛2026年建议高配A股和港股；摩根大通将中国内地与香港股市评级调升至“超配”；瑞银认为，政策支持、企业盈利改善及资金流入等因素可能推动A股估值提升。这些判断均反映出国际资本对中国经济转型方向与2026年发展前景的认同，更预示着冬去春来，全球资本有望流向东方。

　　“无论是当年的‘核心资产’行情还是‘赛道投资’热，本质上都反映A股市场结构中的Beta特征在变得越来越显著。”方晗开宗明义。他分析，在中国转向中高速增长的宏观背景下，全局性的周期高增长难度加大，产业转型的结构变化成为经济增长每个阶段最重要的特征。这使得捕捉阶段性的产业趋势，成为每一轮中期行情中获取高回报的必答题。

　　从“核心资产”、“双碳革命”、“国产化”到当下的“AI革命”、“战略资源品重估”、“优势企业出海”，名词的更迭并未改变定价逻辑的本质。方晗强调，在股票市场更多呈现结构性、而非全局特征的历史背景下，驱动市场运行的核心逻辑一直是紧扣“契合时代背景和结构转型方向的产业趋势机会”这几个字。

　　据他梳理，2026年市场的两大共识相当清晰：一是市场形态——结构性行情仍将延续。判断基于内外偏积极的政策环境、居民储蓄入市潜力以及更多企业迈过盈利周期拐点；对结构性特征的判断，则源于连续两年估值修复后市场自身运行规律，以及对资本市场高质量发展导向下，不鼓励过快、过度杠杆化行情的整体认知。

　　第一，新技术变革的扩散效应。今年全球的AI投资目光，会更多从AI投入转向能应用AI创造效益(收入或效率)的方向。他尤其强调，史诗级的AI基础设施投入正在对传统行业形成重估机会：受益于供需缺口拉动的存储与半导体设备；受益于北美缺电逻辑的电网设备、机械、新能源、材料方向；以及2026年开始兑现利润的液冷等细分领域。

　　首当其冲的是市场行为与政策导向之间的矛盾。方晗认为，A股市场本身存在上涨节奏加快的倾向，个人投资者与短期资金的追涨特征，叠加相关舆论影响，与资本市场高质量发展所倡导的稳健运行诉求之间，会形成较为突出的矛盾。

　　其次，AI主线会否面临预期变化。方晗提醒，需要关注北美云厂商不计成本的资本开支，会否在更大比例透支企业现金流的背景下，最终遇到大模型提升边际的拐点。一旦北美对CAPEX持续性的怀疑扩大化，A股AI链条将承受估值与情绪压力。

　　第三重风险来自海外宏观的逆向变化。如果美国经济顺利软着陆，并在新一轮财政扩张下进入扩张周期，2026年可能是美联储本轮降息周期的结束年。这一外部环境变化将对全球流动性及A股顺周期资产形成压制。